蚂蚁策略【看新股】长龙航空冲刺A股：盈利稳步提升近九成飞机依赖租赁

　　新华财经北京6月24日电近日，浙江长龙航空股份有限公司（下称“长龙航空”）主板IPO申请正式获得上交所受理，保荐机构为华泰证券。这也意味着A股市场时隔八年再度迎来航空公司IPO申报。

　　招股书显示，凭借浙江本土基地优势、稳定的政策扶持以及稳步扩张的航线网络，长龙航空实现了连续盈利，2023年至2025年公司的客座率及飞机日利用率也同步提升。但值得注意的是，公司目前自有飞机偏少，资产负债率虽有下降，但仍高于行业平均水平。

　　近三年业绩持续提升

　　长龙航空成立于2011年，前身为长龙国际货运航空有限公司，是目前唯一以杭州萧山国际机场为主基地的客货综合公共运输航空公司，依托浙江本地政策支持与区位优势，深耕国内航线网络，同时布局部分国际航线。

　　截至招股书签署日，公司共运营77架全空客A320系列飞机，开通客运航线135条，2025年旅客运输量超1400万人次，根据中国民航局统计，以航空集团统计口径排名，长龙航空在国内航司中排名第八位。

　　从近三年经营数据来看，长龙航空整体经营态势向好，营收与净利润实现连续增长。2023年至2025年，公司营业收入分别为90.14亿元、100.09亿元和106.48亿元，营收规模稳步突破百亿大关；同期归母净利润分别为1.71亿元、6.31亿元和6.92亿元。

图1：长龙航空营收及归母净利润

　　运营效率方面，公司客座率从2023年的81.80%提升至2025年的88.39%，飞机日利用率同步走高，运营能力持续优化。值得注意的是，公司业绩对外部的支持依赖度较高，近三年政府补助与合作航线收益合计分别达到9.99亿元、13.51亿元和13.02亿元，金额远超各年度净利润。

　　此外，作为资本密集型行业，航空公司的机队结构直接决定运营成本与财务压力，而长龙航空的机队高度依赖租赁，飞机自有率相对偏低。数据显示，公司目前运营的77架飞机中，仅8架为自有飞机，其余23架为融资租赁、46架为经营租赁，租赁飞机占比接近90%。

　　资产负债率维持高位

　　大量租赁飞机虽然规避了大额购机的前期资金压力，但也带来了持续的租金支出与租赁负债。而相对单一的融资渠道，推高了长龙航空的资产负债率。

　　2023年至2025年，公司资产负债率分别为94.20%、90.98%和89.92%，虽有下降，但仍维持在90%左右。招股书显示，报告期各期末，A股上市客运航空公司合并报表口径平均资产负债率分别为83.66%、83.10%和82.54%。与上市客运航空公司相比，资产负债率相对较高，偿债能力指标相对较低。